digitallawJournal of Digital Technologies and LawJournal of Digital Technologies and Law2949-2483Kazan Innovative University named after V. G. Timiryasov10.21202/jdtl.2023.8RCVUAEdigitallaw-152Research ArticleARTICLESСТАТЬИLegal Regulation of Relations in the Sphere of Crowdfunding in the Republic of BelarusПравовое регулирование отношений в сфере краудфандинга в Республике Беларусьhttps://orcid.org/0000-0001-5457-3283ВасилевскийА. В.VasilevskiiA. V.

Василевский Андрей Витальевич – научный сотрудник отдела исследований в области гражданского, экологического и социального права, Институт правовых исследований

Web of Science Researcher ID: https://www.webofscience.com/wos/author/record/GVW-1967-2022; 

РИНЦ Author ID: https://www.elibrary.ru/author_items.asp?authorid=1168843

220030, г. Минск, ул. Берсона, 1а

Andrey V. Vasilevskii – Researcher of the Department of Civil, Ecological and Social Legal Research

Web of Science Researcher ID: https://www.webofscience.com/wos/author/record/GVW-1967-2022 ; RSCI Author ID: https://www.elibrary.ru/author_items.asp?authorid=1168843

1a Berson Str., 220030 Minsk

VasileuskiAV@gmail.comНациональный центр законодательства и правовых исследований Республики БеларусьБеларусьThe National Centre of Legislation and Legal Research of the Republic of BelarusBelarus20231003202311191234Copyright © Vasilevskii A.V., 20232023Василевский А.В.Vasilevskii A.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://www.lawjournal.digital/jour/article/view/152Objective

Objective: to study the theoretical and legal bases of crowdfunding and to elaborate scientifically grounded proposals for improving the Republic of Belarus legislation in this sphere.

Methods

Methods: the methodological basis of the research is a system of principles, methods and techniques of studying the general regularities of emergence, formation and development of social-legal phenomena. In the research, general and specific methods of scientific cognition were used: analysis, synthesis, comparative-legal, logical, systemic, formal-legal, dialectic and other methods.

Results

Results: the history of emergence and formation of crowdfunding was analyzed. The social-economic and technical-technological factors were revealed, which facilitate the popularization of crowdfunding among the Internet users. The origins of the “crowdfunding” notion were discussed, as well as its filling with a definite meaning. The types of crowdfunding were listed, depending on the goal of investment on the part of investors. The main subject composition of legal relations in crowdfunding was established, which consists of the following persons: funding seeker; funder; operator of online-funding service. The overall algorithm of legal relations between the main subjects of crowdfunding was described. The positive and negative aspects of crowdfunding were characterized. An overall analysis of foreign legislation in the crowdfunding legal regulation was performed. Based on the analysis, the general trends of legislation development were presented. The program and normative legal acts on developing crowdfunding in the Republic of Belarus were reviewed. The probable contract models of the parties’ legal relations registering were named. The technical and legal requirements to the functional of an online-funding service were determined. The minimal necessary set of measures was proposed, which may prevent risks and threats associated with procurement and extension of funds through onlinefunding services. Based on the operator functions, specific requirements to the rules of online-funding service were determined.

Scientific novelty

Scientific novelty: the author comprehensively studied the notion, legal nature and features of legal regulation of crowdfunding. The factors were revealed, which influence the formation of the legal norms regulating the procurement and extension of funds through online-funding services. The author elaborated proposals for improving the Republic of Belarus legislation in the sphere of social relations under study.

Practical significance

Practical significance: the research results are significant for developing the studies in the sphere of civil, economic, and informational law. The obtained results may be used in teaching a course in civil, economic, and informational law, as well as be applied by law subjects when elaborating and introducing the respective drafts of laws and be an object of further scientific research on the issue.

Цель

Цель: изучение теоретико-правовых основ краудфандинга и разработка научно обоснованных предложений по совершенствованию законодательства Республики Беларусь в данной сфере.

Методы

Методы: методологическую основу исследования составляет система принципов, приемов и способов изучения общих закономерностей возникновения, становления и развития социально-правовых явлений. При выполнении исследования используются общие и частные методы научного познания: анализ, синтез, сравнительно-правовой, логический, системный, формально-юридический, диалектический и другие.

Результаты

Результаты: проанализирована история появления и становления краудфандинга. Выявлены социально-экономические и технико-технологические факторы, способствующие популяризации краудфандинга среди пользователей сети Интернет. Рассмотрены происхождение понятия «краудфандинг» и наполнение его определенным смыслом. Обозначены разновидности краудфандинга в зависимости от цели вложения денежных средств лицами, осуществляющими финансирование. Установлен основной субъектный состав правоотношений при краудфандинге, состоящий из следующих лиц: соискатель финансирования; лицо, осуществляющее финансирование; оператор сервиса онлайн-финансирования. Представлен общий алгоритм правоотношений между основными субъектами краудфандинга. Охарактеризованы положительные и отрицательные аспекты краудфандинга. Обзорно проанализировано законодательство зарубежных государств на предмет правового регулирования краудфандинга. На основе проведенного анализа обозначены общие тренды развития законодательства в данной сфере. Рассмотрены программные и нормативные правовые акты по развитию краудфандинга в Республике Беларусь. Названы возможные договорные модели оформления правоотношений сторон. Определены технические и правовые требования к функционалу сервиса онлайн-финансирования.

Предложен минимально необходимый комплекс мер по предупреждению рисков и угроз, связанных с привлечением и предоставлением денежных средств посредством сервиса онлайн-финансирования. На основании присущих оператору функций определены отдельные требования к содержанию правил сервиса онлайн-финансирования.

Научная новизна

Научная новизна: комплексно исследованы понятие, правовая природа и особенности правового регулирования краудфандинга. Выявлены факторы, влияющие на формирование правовых норм, регулирующих привлечение и предоставление денежных средств с помощью сервисов онлайн-финансирования. Выработаны авторские предложения по совершенствованию законодательства Республики Беларусь в рассматриваемой сфере общественных отношений.

Практическая значимость

Практическая значимость: результаты научного исследования имеют значение для развития исследований в области гражданского, хозяйственного, информационного права. Полученные результаты могут применяться в процессе преподавания курса гражданского, хозяйственного, информационного права, использоваться субъектами права законодательной инициативы при разработке и внесении соответствующих законопроектов, а также выступать предметом дальнейших научных исследований по данной проблематике.

договорзаконодательствокраудинвестингкраудлендингкраудревордингкраудфандингправорегулированиеонлайн-финансированиецифровые технологииcontractcrowdfundingcrowd-investingcrowd-lendingcrowd-rewardingdigital technologieslawlegislationonline-fundingregulationReferencesБандык, О. И. (2019). Краудфандинг: понятие и перспективы применения. Юридический мир, 6, 49.Armour, J., & Enriques, L. (2018). The Promise and Perils of Crowdfunding: Between Corporate Finance and Consumer Contracts. The Modern Law Review, 81(1), 51–84. https://doi.org/10.1111/1468-2230.12316Василевский, А. В. (2020a). Краудфандинг: инновационное инвестирование. В книге: XIV Машеровские чтения : материалы Междунар. науч.-практ. конф. студентов, аспирантов и молодых ученых, Витебск, 21 октября 2020 г. (с. 430–432). Витебск: ВГУ имени П. М. Машерова.Bandyk, O. I. (2019). Crowdfunding: notion and prospects of implementation. Yuridicheskii mir, 6, 49. (In Russ.).Василевский, А. В. (2020b). Правовое регулирование отношений в сфере краудфандинга. В книге: О. А. Бакиновская (ред.), Актуальные проблемы правового обеспечения развития цифровой экономики в Республике Беларусь (с. 147–173). Минск: Колорград.Bi, S., Liu, Z., & Usman, K. (2017). The influence of online information on investing decisions of reward-based crowdfunding. Journal of Business Research, 71, 10–18. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2016.10.001Вишнякова, М. В. (2018). Условия развития социального предпринимательства в Республике Беларусь. Весці БДПУ. Серыя 2. Гісторыя. Філасофія. Паліталогія. Сацыялогія. Эканоміка. Культуралогія, 3(97), 93–98. https://elibrary.ru/zabtwxBoudreau, K. J., Jeppesen, L. B., Reichstein, T., & Rullani, F. (2021). Crowdfunding as Donations to Entrepreneurial Firms. Research Policy, 50(7). https://doi.org/10.1016/j.respol.2021.104264Войтова, О., Герасимчик, Ю., Шилина, Л. (2022). Направления развития небанковской деятельности на финансовом рынке Республики. Банковский вестник, 4(705), 23–35. https://elibrary.ru/kthljwCai, W., Polzin, F., & Stam, E. (2021). Crowdfunding and social capital: A systematic review using a dynamic perspective. Technological Forecasting and Social Change, 162(120412). https://doi.org/10.1016/j.tech-fore.2020.120412Голикова, А. С. (2019). Ключевые аспекты функционирования краудфандинга. Банкаўскі веснік, 9(674), 33–43. https://elibrary.ru/avjhiqDuan, Y., Hsieh, T.-S., Wang, R. R., & Wang, Z. (2020). Entrepreneurs’ facial trustworthiness, gender, and crowd-funding success. Journal of Corporate Finance, 64(101693). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101693Горовая, В. В., Мурачковский, Ф. В. (ред.) (2016). Практическое пособие по краудфандингу. Москва: Глобал Нетворкс.Ersh, E. A. (2021). Alternative sources of venture financing in the conditions of digital transformation. Digital Transformation, 4, 34–40. (In Russ.).Ерш, Е. А. (2021). Альтернативные источники венчурного финансирования в условиях цифровой трансформации. Цифровая трансформация, 4, 34–40. https://elibrary.ru/hzexyoFerreira, V., Papaoikonomou, E., & Terceño, A. (2022). Unpeel the layers of trust! A comparative analysis of crowdfunding platforms and what they do to generate trust. Business Horizons, 65(1), 7–19. https://doi.org/10.1016/j.bushor.2021.08.004Каменков, В. С. (2022). Краудфандинг: содержание, правовое регулирование, сферы применения. Сацыяльна-эканамічныя і прававыя даследаванні, 2(68), 12–17. https://elibrary.ru/bvtvirFurnari, S. L. (2021). Trough Equity Crowdfunding Evolution and Involution: Initial Coin Offering and Initial Exchange Offering. Lex Russica, 1, 101–117. https://doi.org/10.17803/1729-5920.2021.170.1.101-117Клинов, А. О. (2018). Правовое регулирование краудфандинга в России и за рубежом. Закон, 2, 90–105. https://elibrary.ru/yvtakeGedda, D., Nilsson, B., Såthén, Z., & Søilen, K. S. (2016). Crowdfunding: finding the optimal platform for funders and entrepreneurs. Technology Innovation Management Review, 6(3), 31–40. https://doi.org/10.22215/ timreview/973Кучко, Е. Е., Левицкая, И. В. (2018). Практики в области социального предпринимательства: опыт Беларуси. В сборнике: Бизнес. Инновации. Экономика (с. 95–103). Минск: Белорусский государственный университет, Институт бизнеса. https://elibrary.ru/xtepjcGolikova, A. S. (2019). Key aspects of crowdfunding functioning. Bankovskii vestnik, 9(674), 33–43. (In Russ.). Gorovaya, V. V., & Murachkovskii, F. V. (Ed.). (2016). Practical tutorial on crowdfunding. Moscow: Global Netvorks. (In Russ.).Михалева, Н. В. (2019). Проблема правового регулирования краудфандинга в Российской Федерации. Вестник Международного юридического института, 1(68), 24–30. https://elibrary.ru/rtfgqwKamenkov, V. S. (2022). Crowdfunding: content, legal regulation, scope. Satsyyal’na-ehkanamіchnyya і pravavyya dasledavannі, 2(68), 12–17. (In Russ.).Папаскуа, Г. Т. (2021). Краудфандинг: понятие, виды и риски. Актуальные проблемы российского права, 16(7), 77–85. EDN: https://elibrary.ru/ioyzkd. DOI: https://doi.org/10.17803/1994-1471.2021.128.7.077-085Karpoff, J. M. (2021). The future of financial fraud. Journal of Corporate Finance, 66(101694). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101694Парукова, Е. В. (2020). Правовое регулирование краудфандинга как инвестиционной деятельности в Республике Беларусь. Вестник Сургутского государственного университета, 2(28), 68–74. EDN: https://elibrary.ru/knhdsz. DOI: https://doi.org/10.34822/2312-3419-2020-2-68-74Klinov, A. O. (2018). The legal regulation of crowdfunding in Russia and foreign jurisdictions. Statute, 2, 90–105. (In Russ.).Савельев, А. И. (2016). Электронная коммерция в России и за рубежом: правовое регулирование (2-е изд., перераб. и доп.). Москва: Статут.Kuchko, E. E., & Levitskaya, I. V. (2018). Practices in the field of social entrepreneurship: experience of Belarus. In Business. Innovations. Economics (pp. 95–103). Minsk: Belorusskii gosudarstvennyi universitet, Institut biznesa. (In Russ.).Селява, Г. (2021). Сервисы онлайн-заимствования как альтернативный механизм финансирования. Банкаўскі веснік, 7(696), 17–20. https://elibrary.ru/cmuatlLa Viña, L. Y. De, & Black, S. L. (2018). US Equity Crowdfunding: A Review of Current Legislation and a Conceptual Model of the Implications for Equity Funding. The Journal of Entrepreneurship, 27(1), 83– 110. https://doi.org/10.1177/0971355717738600Степуро, И. А. (2021). Краудлендинг: механизм функционирования и законодательное регулирование сервисов онлайн-заимствования. Право.by, 5(73), 89–94. https://elibrary.ru/sannohLihn, D. H. (2019). Impacts of Founder on the Success of Crowdfunding in Vietnam. Journal of Economics and Business, 2(2), 356–362. https://doi.org/10.31014/aior.1992.02.02.92Ткачев, А., Баталко, В. (2018). Возможности и риски краудфандинга и Р2Р-займов. Банкаўскі веснік, 5(658), 37–44. https://elibrary.ru/zazbfrLukkarinen, A. (2020). Equity Crowdfunding: Principles and Investor Behaviour. In Advances in Crowdfunding: Research and Practice (pp. 93–118). Cham: Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-030-46309-0_5Усеня, Е. В. (2018). Правовые основы безвозмездного краудфандинга в Республике Беларусь. Вестник Гродненского государственного университета имени Янки Купалы. Серия 4. Правоведение, 8(3), 23–28. https://elibrary.ru/xqvxrzMikhaleva, N. V. (2019). Issue of legal regulation of crowdfunding in the Russian Federation. Vestnik Mezhdunarodnogo yuridicheskogo instituta, 1(68), 24–30. (In Russ.).Усеня, Е. В. (2019). Правовые условия для развития краудфандинга в Республике Беларусь. Право.by, 4, 40–45. https://elibrary.ru/yzeybcMollick, E., & Nanda, R. (2016). Wisdom or Madness? Comparing Crowds with Expert Evaluation in Funding theУсеня, Е. В. (2020). Краудлендинг: понятие и перспективы развития в Республике Беларусь. Право. by, 3(65), 40–44. https://elibrary.ru/vppowzArts. Management Science, 62(6), 1533–1553. https://doi.org/10.1287/mnsc.2015.2207Щетинина, Е. А. (2016). Акционерный краудфандинг как альтернативная модель финансирования бизнеса на раннем этапе развития и стартапов. Международные подходы. Экономический вектор, 1(4), 22–27. https://elibrary.ru/vpnrsfOdorović, A., & Wenzlaff, K. (2020). The joint production of confidence – self-regulation in European crowdfunding markets. Baltic Journal of Management, 15(2), 303–331. https://doi.org/10.1108/BJM-04-2019-0119Armour, J., & Enriques, L. (2018). The Promise and Perils of Crowdfunding: Between Corporate Finance and Consumer Contracts. The Modern Law Review, 81(1), 51–84. https://doi.org/10.1111/1468-2230.12316Papaskua, G. T. (2021). Crowdfunding: the concept, types and risks. Actual Problems of Russian Law, 16(7), 77–85. (In Russ.). https://doi.org/10.17803/1994-1471.2021.128.7.077-085Bi, S., Liu, Z., & Usman, K. (2017). The influence of online information on investing decisions of reward-based crowdfunding. Journal of Business Research, 71, 10–18. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2016.10.001Parukova, E. V. (2020). Legal regulation of crowdfunding as an investment activity in the republic of Belarus. Bulletin of Surgut State University, 2(28), 68–74. (In Russ.). https://doi.org/10.34822/2312-3419-2020-2-68-74Boudreau, K. J., Jeppesen, L. B., Reichstein, T., & Rullani, F. (2021). Crowdfunding as Donations to Entrepreneurial Firms. Research Policy, 50(7). https://doi.org/10.1016/j.respol.2021.104264Sanderson, L., Wright McNaughton, G., & Yashiro, N. (2022, 13 October). Does faster internet increase exports? Evidence from New Zealand. In OECD Economics Department Working Papers, 1730. https://doi.org/10.1787/18151973Cai, W., Polzin, F., & Stam, E. (2021). Crowdfunding and social capital: A systematic review using a dynamic perspective. Technological Forecasting and Social Change, 162(120412). https://doi.org/10.1016/j.tech-fore.2020.120412Sannajust, A., Roux, F., & Chaibi, A. (2014). Crowdfunding in France: A New Revolution? Journal of Applied Business Research (JABR), 30(6), 1919–1928. https://doi.org/10.1016/j.respol.2021.104264Duan, Y., Hsieh, T.-S., Wang, R. R., & Wang, Z. (2020). Entrepreneurs’ facial trustworthiness, gender, and crowdfunding success. Journal of Corporate Finance, 64(101693). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101693Savelyev, A. I. (2016). Electronic commerce in Russia and abroad: legal regulation (2nd edition, reviewed and complemented). Moscow: Statut. (In Russ.).Ferreira, V., Papaoikonomou, E., & Terceño, A. (2022). Unpeel the layers of trust! A comparative analysis of crowdfunding platforms and what they do to generate trust. Business Horizons, 65(1), 7–19. https://doi.org/10.1016/j.bushor.2021.08.004Selyava, G. (2021). Online borrowing services as an alternative mechanism of financing. Bankovskii vestnik, 7(696), 17–20. (In Russ.).Furnari, S. L. (2021). Trough Equity Crowdfunding Evolution and Involution: Initial Coin Offering and Initial Exchange Offering. Lex Russica, 1, 101–117. EDN: https://elibrary.ru/tbrdxt. DOI: https://doi.org/10.17803/1729-5920.2021.170.1.101-117Shchetinina, E. A. (2016). Equity crowdfunding as an alternative financing model for early stage businesses and startups. International approaches. Economic Vector, 1(4), 22–27. (In Russ.).Gedda, D., Nilsson, B., Såthén, Z., & Søilen, K. S. (2016). Crowdfunding: finding the optimal platform for funders and entrepreneurs. Technology Innovation Management Review, 6(3), 31–40. https://doi.org/10.22215/timreview/973Shneor, R., Zhao, L., & Fabian Michael Goedecke, J. (2023). On relationship types, their strength, and reward crowdfunding backer behavior. Journal of Business Research, 154 (113294). https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2022.08.058Karpoff, J. M. (2021). The future of financial fraud. Journal of Corporate Finance, 66(101694). https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101694Stepuro, I. A. (2021). Crowdlending: mechanism of functioning and legislative regulation of services of online borrowing. Pravo.by, 5(73), 89–94. (In Russ.).La Viña, L. Y. De, & Black, S. L. (2018). US Equity Crowdfunding: A Review of Current Legislation and A Conceptual Model of the Implications for Equity Funding. The Journal of Entrepreneurship, 27(1), 83–110. https://doi.org/10.1177/0971355717738600Tkachev, A., & Batalko, V. (2018). Possibilities and risks of crowdfunding and p2p loans. Bankovskii vestnik, 5(658), 37–44. (In Russ.).Lihn, D. H. (2019). Impacts of Founder on The Success of Crowdfunding in Vietnam. Journal of Economics and Business, 2(2), 356–362. https://doi.org/10.31014/aior.1992.02.02.92Usenya, E. V. (2018). Legal frameworks of free crowdfunding in the Republic of Belarus. Vesnik of Yanka Kupala State University of Grodno. Series 4. Jurisprudence, 8(3), 23–28. (In Russ.).Lukkarinen, A. (2020). Equity Crowdfunding: Principles and Investor Behaviour. In Advances in Crowdfunding: Research and Practice (pp. 93–118). Cham: Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-030-46309-0_5Usenya, E. V. (2019). Legal conditions for the development of crowdinvesting in the Republic of Belarus. Pravo. by, 4, 40–45.Mollick, E., & Nanda, R. (2016). Wisdom or Madness? Comparing Crowds with Expert Evaluation in Funding the Arts. Management Science, 62(6), 1533–1553. https://doi.org/10.1287/mnsc.2015.2207Usenya, E. V. (2020). Crowdlending: concept and prospects of development in the Republic of Belarus. Pravo. by, 3(65), 40–44. (In Russ.).Odorović, A., & Wenzlaff, K. (2020). The joint production of confidence – self-regulation in European crowdfunding markets. Baltic Journal of Management, 15(2), 303–331. https://doi.org/10.1108/BJM-04-2019-0119Vasilevskii, A. V. (2020a). Crowdfunding: innovative investment. In XIV Masherov Readings: works of the International scientific-practical conference of students, post-graduate students and young researchers, Vitebsk, October 21, 2020 (pp. 430–432). Vitebsk: VGU imeni P. M. Masherova. (In Russ.).Sanderson, L., Wright McNaughton, G., & Yashiro, N. (2022, 13 October). Does faster internet increase exports? Evidence from New Zealand. In OECD Economics Department Working Papers, 1730. https://doi.org/10.1787/18151973Vasilevskii, A. V. (2020b). Legal regulation of relations in the sphere of crowdfunding. In O. A. Bakinovskaya (Ed.), Topical issues of legal provision of digital economy in the Republic of Belarus (pp. 147–173). Minsk: Kolorgrad. (In Russ.).Sannajust, A., Roux, F., & Chaibi, A. (2014). Crowdfunding In France: A New Revolution? Journal of Applied Business Research (JABR), 30(6), 1919–1928. https://doi.org/10.1016/j.respol.2021.104264Vishnyakova, M. V. (2018). Conditions for social entrepreneurship in the Republic of Belarus. Vestsі BDPU. Seryya 2. Gіstoryya. Fіlasofіya. Palіtalogіya. Satsyyalogіya. Ehkanomіka. Kul’turalogіya, 3(97), 93–98. (In Russ.).Shneor, R., Zhao, L., & Fabian Michael Goedecke, J. (2023). On relationship types, their strength, and reward crowdfunding backer behavior. Journal of Business Research, 154(113294). https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2022.08.058Voytova, O., Gerasimchik, Yu., & Shilina, L. (2022). Directions of development of the non-bank activities in the financial market of the republic of belarus. Bankovskii vestnik, 4(705), 23–35. (In Russ.).Wang, W., Chen, W., Zhu, K., & Wang, H. (2020). Emphasizing the entrepreneur or the idea? The impact of text content emphasis on investment decisions in crowdfunding. Decision Support Systems, 136(113341). https://doi.org/10.1016/j.dss.2020.113341Wang, W., Chen, W., Zhu, K., & Wang, H. (2020). Emphasizing the entrepreneur or the idea? The impact of text content emphasis on investment decisions in crowdfunding. Decision Support Systems, 136(113341). https://doi.org/10.1016/j.dss.2020.113341Wolfe, M. T., Patel, P. C., & Manikas, A. S. (2021). Shock and awe: Loudness and unpredictability in Twitter messages and crowdfunding campaign success. Journal of Innovation & Knowledge, 6(4), 246–256. https://doi.org/10.1016/j.jik.2021.06.002Wolfe, M. T., Patel, P. C., & Manikas, A. S. (2021). Shock and awe: Loudness and unpredictability in Twitter messages and crowdfunding campaign success. Journal of Innovation & Knowledge, 6(4), 246–256. https://doi.org/10.1016/j.jik.2021.06.002Yasar, B. (2021). The new investment landscape: Equity crowdfunding. Central Bank Review, 21(1), 1–16. https://doi.org/10.1016/j.cbrev.2021.01.001Yasar, B. (2021). The new investment landscape: Equity crowdfunding. Central Bank Review, 21(1), 1–16. https://doi.org/10.1016/j.cbrev.2021.01.001Zhao, L., & Ryu, S. (2020). Reward-Based Crowdfunding Research and Practice. In Advances in Crowdfunding: Research and Practice (pp. 119–143). Cham: Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-030-46309-0_6Zhao, L., & Ryu, S. (2020). Reward-Based Crowdfunding Research and Practice. In Advances in Crowdfunding: Research and Practice (pp. 119–143). Cham: Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-030-46309-0_6

The authors declare that there are no conflicts of interest present.